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期货钢厂利润套利:螺纹钢、铁矿石和焦炭 价差套利

admin未知
概述之前已经介绍过跨品种套利,跨品种套利所选择的品种从经济角度来说,它们可能处于同一产业链的上下游,比如玉米与淀粉,也有可能具有可替代或者互补的关系,比如豆油与菜油。一般来说同一产业链的品种相关性较高,无论是从基本面还是统计规律出发均比较容易找到逻辑支撑,常见的产业链主要包括黑色产业链、豆类油脂产业链、化工产业链等等。对同一产业链中相关性很强的品种的期货合约分别进行买入和买出,通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大,从而实现价差收益。“虚拟钢厂”的构建正是利用螺纹钢和其主要原材料:铁矿石和焦炭,三种上下游品种之间的价格的不平衡变化而产生的价差收益,是一种跨品种套利的策略。
一、可行性分析
我们首先来看看这三个品种的历史走势:
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螺纹与铁矿石相关系数:
0.977895286856螺纹与焦炭相关系数: 0.964336641768铁矿石与焦炭相关系数: 0.948966994897------------------------------------------------螺纹与铁矿石卡方检验p值: 0.0螺纹与焦炭卡方检验p值: 0.0铁矿石与焦炭卡方检验p值: 0.0



对它们的价格序列进行卡方检验,p值几乎为0,可以认为这三者之间高度正相关,实际上螺纹和铁矿石的相关系数为0.978,螺纹和焦炭的相关系数为0.964,铁矿石和焦炭的相关系数为0.949。这就为三者之间进行跨品种套利奠定了基础。




二、模型构建

钢材生产流程大致分为三个阶段,分别为炼铁、炼钢和轧钢,生产成本主要包括原料成本、能源成本、人工成本、折旧和财务成本等。从原材料上来看, 生产1吨螺纹钢大致需要1.6吨铁矿石和0.5吨焦炭。因此,我们可以通过期货市场来大致模拟钢厂的生产过程,通过结合相关品种在期货市场的利润以及现货市场供需基本面数据,把握品种间的套利机会。通过成本估算,当前阶段:

  • 螺纹钢成本≈1.6×铁矿石+0.5×焦炭+加工成本
  • 利润≈螺纹钢期货价格-螺纹钢成本

炼铁、炼钢和轧钢三个阶段的总加工费大概在1100元左右。下图是2013.10-2016.7虚拟钢厂利润走势,在-200~300的范围内波动,利润中枢在100左右。

2.png

 

从价格走势图来看,利润走势不可能持续维持在高位或低位。这是因为,当利润达到极高值时,一方面钢厂会加速生产,供给增加则价格降低,另一方面铁矿石,焦炭等原材料价格会上涨,从而压缩利润空间;当利润达到极低值时,一方面钢厂会因持续亏损而减产,产量减少将支撑价格,另一方面上游企业议价能力更弱,原材料价格承压走低,从而使利润逐渐回升。当盘面利润超过300元时,可以做空利润,即卖螺纹,买铁矿石和焦炭,当盘面利润低于200元时,又可以做多利润,即买螺纹,卖铁矿石和焦炭。

三、套利比例的确定
首先,从产业结构计算产出比,比如螺纹:铁矿:焦炭=1吨:1.6吨:0.5吨;其次,按照合约规定的实际数量的1:1来确定,当前螺纹:铁矿:焦炭=1:10:10(螺纹期货合约为10吨/手,铁矿和焦炭期货合约均为100吨/手。最后,确定套利比例也需要考虑各品种的波动率的不同。综合上述因素,这样大致可以确定螺纹、铁矿、焦炭三者的手数配比为20:3:1。初始资金设为15w。




四、具体操作

合约选取:

  • 螺纹,铁矿,焦炭主力合约

策略逻辑:

  • 当盘面利润高于300时,做空螺纹,做多铁矿石与焦炭;当盘面利润低于100时,若螺纹有空仓,则平掉所有仓位。
  • 当盘面利润低于-200时,做多螺纹,做空铁矿石与焦炭;当盘面利润高于100时,若螺纹有多仓,则平掉所有仓位。
  • 当主力切换时,平掉所有仓位

初始资金:

  • 30w

回测时间:

  • 自铁矿石品种上市以来
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策略评价

  • 虚拟钢厂套利策略是基于基本面逻辑的套利策略,如果基本面发生重大变化,应及时止损止盈。
  • 可以看到策略的本质其实是一个固定了上下轨道的突破策略,其上下轨的确定是根据模拟钢厂生产的利润传导机制进行确定的
  • 当价差没有回归时,需要进行移仓换月的操作
  • 当前低迷的市场情况下,钢企合理利用期货市场进行套期保值、管控风险具有现实意义
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